本周行情回顾：

　　2026年6月8日-2026年6月12日，上证指数涨0.09%，报4031.51点。创业板指跌3.22%，报3830.35点。深证成指跌2.29%，报14963.41点。物流指数跌-3.00%，跑输上证指数3.09%。前五大上涨个股分别为密尔克卫（603713）、长久物流（603569）、海晨股份（300873）、厦门象屿（600057）、*ST原尚（603813）。

　　本周机构观点：

　　**长江证券本周观点**：

　　利空出尽，油运进入配置区间

　　中东地区船多货少，5月以来VLCC-TCE即期运费持续回落，且与一年期期租租金倒挂，或受此影响，油运股明显回调。截至6月5日，克拉克森VLCC-TCE录得86,676美元/天，VLCC一年期期租租金录得106,500美元/天。基本面看，运价有企稳迹象：1）冲突至今已有三个月，当前运价或已较充分反应了海峡封锁导致中东货盘短缺等不利因素；2）部分VLCC在中东地区压载，也限制了市场有效运力进一步投放。根据Frontline，苏伊士以东地区压载VLCC达到55艘，船东正博弈海峡解封，短期消化了过剩VLCC。此外，悲观预期或充分释放：1）海外油轮公司陆续披露了二季度经营数据前瞻，尽管受披露口径、时间以及经营策略影响，无法直接横向比较。不过纵向比较看，头部公司并未明显受海峡封锁的影响。考虑到国内油轮公司与国内其他石油央企有较好合作，“国油国运”可提供较稳定的货源保证；2）中远海能（600026）滞留VLCC已脱困，前期解禁减持等利空基本落地。油运股回调后当前并未计入海峡解封预期，原油补库周期+长锦商船控盘，重视油运看涨期权。考虑到中东原油涨库以及下游原油紧缺，油运具备补库看涨期权。同时，MSC+长锦商船在VLCC市场控盘逻辑延续，油轮市场有望量价齐升。我们通过VLCC单船盈利模型测算，在海峡封锁情形下，单船年化利润预计为1.6亿，较2025年+241%；海峡解封，按照20万美元/天假设下，单船年化利润预计3.3亿，较2025年+592%。悲观预期下VLCC年化盈利也将翻倍式增长，油轮将是冲突缓解、海峡解封情形下，极具确定性和弹性的板块，重申推荐中远海能、招商轮船（601872）。

　　涨价兑现，集运凸显红利属性

　　截至6月5日，上海出口集装箱运价综合指数SCFI录得2,726点，冲突期间累计上涨105%。分航线看，欧洲航线录得2,605美元/TEU，累计涨幅83%；美西航线录得4,552美元/FEU，累计涨幅145%。集运旺季涨价兑现，主要得益于供给压力减小+海外补库双振：1）今年行业供给压力边际减少，且减速航行限制有效供给。2026年集运供给同比+4.6%，较去年下降2.4pct。此外，因船用燃油成本大涨，4月集装箱船队平均航速录得13.7节，同比-2.1%。2）二季度逐步进入欧洲航线和美国航线的发运旺季，且美国关税调整+库存下降，将提振海外补库需求。年初美国最高法院判决特朗普加征的芬太尼关税和全球对等关税无效，特朗普随即通过122条款对全球征收15%关税作为应对，各国重新步入同一起跑线，边际利好中国出口。此外，或受去年关税影响，美国零售商库销比跌至低位，将提振旺季补库需求。展望未来，参考集运欧线期货定价，集运三季度旺季有望延续，红利属性凸显，推荐中谷物流（603565）、海丰国际。

　　阶段性回调，关注散运“厄尔尼诺”行情

　　BDI高位震荡，干散货海运股阶段性回调。展望未来，建议关注散运“厄尔尼诺”行情。一方面，短期美伊冲突的持续，引发能源消费结构的替代效应。厄尔尼诺通常伴随着全球部分地区的极端天气，电力负荷将强化对煤炭的替代能源需求。另一方面，从历史上看，厄尔尼诺事件期间，BDI往往有较好表现。其传导路径为：1）厄尔尼诺事件导致巴拿马运河水位下降，通航能力受限；2）通行能力下降往往伴随着通行费的增加；3）因干散货货值偏低，干散货船受影响最大，或影响其通航量超八成，绕行致效率下降，推涨运价，推荐关注海通发展（603162）、太平洋航运。

　　风险提示

　　1、“影子市场”需求合规化不及预期；2、新造船订单加快；3、地区冲突缓解较慢，霍尔木兹海峡面临长期封锁风险。

　　**中金公司本周观点**：

　　行业动态

　　行业近况

　　6月3月至6月4日中金公司（601995）于上海召开中期投资策略会，我们邀请多家公路上市公司进行交流。我们认为公路公司基本面依然稳健，有望迎来政策催化，美联储加息预期升温、流动性收紧环境下，公路板块防御性凸显。

　　评论

　　市场预期流动性收紧，公路板块更能凸显防御价值。当美债收益率上升时，高股息股票的相对吸引力会下降，但避险需求反而可能推动资金流入高股息等防御性板块。我们复盘美联储历史三次加息周期中，除去2015年12月至2018年12月期间因资金追求弹性和政策不确定性等原因公路板块跑输大盘，其余两次分别跑赢大盘11.7/15.0ppt。我们认为近期市场对美联储加息预期升温，公路板块的防御属性更凸显。

　　板块基本面表现稳健。据交通运输部，前4月公路货运量累计同比+3.4%，截至5月末，高速货车通行量周均同比+2.3%；据宁沪高速（600377）公告，1Q26控股路网加权平均车流量中货车占比同比+0.9ppt；1Q26主要14家上市高速总毛利/归母净利润同比+1.4%/-2.2%，我们认为公路公司业绩稳健，货运数据有韧性。

　　《收费公路管理条例》再显动态，或利好板块。5月11日，《收费公路管理条例》再次被列入“预备修订”行政法规清单。我们认为新《条例》或保障收回经营性高速的投资并有合理回报。

　　近期高速板块回撤幅度较小。沪深300指数自5月13日高点下跌5.7%，中证红利指数和高速公路指数分别下跌2.0%/3.1%。

　　我们建议关注业绩有较为确定性增长且股息率居于行业前列的标的。1）四川成渝（601107）-A/H：现价对应2026/27年股息率5.7%/5.8%，看好公司并表湖北荆宜高速和成乐高速部分通车贡献的业绩增量；2）皖通高速（600012）-A：现价对应2026/27年4.5%/4.6%的股息率，建议关注宣广改扩建整体项目通车和投资收益；3）宁沪高速-A：现价对应2026/27年股息率为3.9%/3.9%，关注江苏银行（600919）分红回流和部分路产车流量超预期。

　　估值与建议

　　我们维持已覆盖公路公司评级、盈利预测与估值不变。

　　风险

　　经济增长不及预期，收费公路政策变化，减值计提超预期。

　　行业新闻摘要：

　　龙头公司动态：

　　1、顺丰控股（002352）：1）丰宜科技向港交所主板提交上市申请。2）顺丰控股6月10日斥资9999.36万元回购287.34万股A股。3）顺丰控股完成认购极兔B类股份及根据一般授权向极兔发行H股。

　　2、国货航（001391）：1）国货航：公司一架B747已退出运营正在通过上海联合产权交易所挂牌转让。2）国货航：首批6架A350F订单预计将于2029-2031年期间陆续完成交付。3）国货航：公司已于2026年5月21日召开2025年度股东会。

　　3、中国外运（601598）：1）中国外运：董事高翔拟减持12.74万股A股。

　　行业涨跌幅：

日期行业与大盘涨幅差值上证涨跌幅2026-05-26-0.97%-0.17 26-05-27-1.00%-1.25 26-05-280.32%0.12 26-05-29-0.25%-0.73 26-06-012.57%-0.27 26-06-02-2.17%0.43 26-06-03-1.94%0.22 26-06-04-1.21%-0.64 26-06-051.73%-0.74 26-06-08-0.42%-1.70 26-06-09-1.08%1.28 26-06-10-0.36%-0.42 26-06-11-1.50%-0.16 26-06-120.23%1.12%

　　行业指数估值：

日期市盈率2025-12-314.992024-12-315.14

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

股票名称近一周涨跌幅近一月涨跌幅近一年涨跌幅顺丰控股-1.43%-5.94%-27.59%圆通速递0.82%-17.496.49%国货航-6.32%-10.23%-32.33%中国外运-4.97%-6.21#.44%建发股份0.32%-9.57%-2.95%东航物流0.72%3.15%.68%物产中大-1.45%-7.20%-4.02%申通快递2.03%-11.00".97%韵达股份-1.48%-14.87%-2.06%厦门象屿3.34%-10.30%-9.12%嘉友国际1.14%-0.72$.65%中国铁物-2.71%-9.71%-1.30%传化智联-3.92%-12.03%-9.26%厦门国贸-2.27%-11.81%-7.89%中储股份-2.35%-12.28%-21.07%密尔克卫9.79%3.33%5.53%华贸物流-1.30%-6.85%-14.74%广汇物流-6.26%-18.45%-38.13%海晨股份3.49.25.79%福然德-4.38%-17.52%-20.96%